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宏观

1、昨天美国金融市场继续交易6月就业数据不及预期。由于6月非农新增人口降至两年低位，金融市场降低了两次加息的预期，但失业率仍处于3.6%的绝对低位，而且时薪月增0.4%，年化同比增长4.4%，增幅提高，预示着消费支出强韧，经济边际向上继续得到验证，利好。消息面，调查显示对未来一年的通胀预期下跌到3.8%，为两年低位。美元指数昨天继续下跌，收于102下方，技术上看美元在本周连续大跌创近期新低，目前中短期均线收敛集中于102.8，如不马上收回跌幅，有结束调整开启新一轮大跌的可能。关注周三将公布的通胀数据，如果继续低于预期，可能更刺激降息预期。整体看，市场对利多消息敏感，似乎越来越倾向于交易经济边际回升+加息结束的中期多头逻辑。

2、中国昨天公布通胀数据仍偏弱，其中CPI同比持平，环比下降0.2%，PPI同比下降5.4%，环比下降0.8%，虽然猪肉价格大跌和原油、煤炭等能源价格下跌贡献了最大跌幅，但整体需求疲弱信号加强。经济边际下行压力加大，但市场预期刺激政策，未被证伪之前金融市场仍反复炒作。

3、欧元区6月投资者信心指数-22.5，大幅低于预期，达半年新低，德国更弱为-28，环比下跌7.3个百分点。欧洲主要股指在大跌后连续两天小幅反弹，但技术上看高位震荡多时，目前中长期均线收敛下压，中期上升形态破位的嫌疑非常大。

现货

1、LME库存大减3500吨，现在库存降至5.9万吨，不过注销仓单降至1.9万吨，现货贴水扩大到16美元，暗示出库接近尾声，挤仓压力减少。不过由于库存处于极端低位，很容易受到持货商控制，整体还是有较强支撑。

2、沪铜现货报贴水10元，因升水大幅下跌后，低位吸引一些买盘，另外沪铜进口亏损继续扩大，今天现货进口亏损扩大到570元，限制持货商抛货兴趣。估计前期LME出库及非洲铜陆续到岸，但国内有炼厂会出口到保税，库存环比还是会增加。盘面看隔持仓减少，但持仓矛盾仍大，交割前略有挤仓压力。

3、总结：库存开始增加，升水结构边际转弱，阶段性供增需减，现货支持价格回调，但总库存仍处极端低位，缺乏大的下跌空间。但注意美国经济边际改善+美元加息结束的交易逻辑逐步增强。在现货可见库存极低的情况下，中期宏观多头逻辑对价格的影响可能增强，进一步限制价格回调空间。由于68000上方消费明显受抑制，建议少量逢高抛空远月，注意灵活换手。

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